2013年11月10日星期日

南华早报: 中国经济最大的挑战是以房地产为核心的资产泡沫风险

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中国经济最大的挑战是以房地产为核心的资产泡沫风险
Nov 10th 2013, 01:07

上海市11月8日出乎意料地公布了进一步 "加码"房地产市场调控政策的七条措施,在二套房首付、限购等方面均有所,住房保障的覆盖面则要求进一步加大。根据此次"沪七条",上海对居民家庭向商业银行贷款购买第二套住房的,其首付款比例从不得低于60%提高至不得低于70%及以上。限购方面,调整非户籍居民家庭购房缴纳税收或社保费的年限,从能提供自购房之日起算的"前2年内在本市累计缴纳1年以上",调整为"前3年内在本市累计缴纳2年以上"。

新版的"沪七条"是在今年以来楼市交易量急升、房价上涨压力增大、局部市场"着火"的背景下采取的紧急"灭火"之举,无论是通过降低杠杆率,还是提高购房的准入门槛,传递的都是进一步收缩的信号。值得注意的是,此次"沪七条"不只是简单的"堵",而是输堵结合。在继续抑制旺盛需求端的同时,在供给端也努力增加土地供应,"沪七条"要求,今年住房用地供应量在不低于过去5年平均供应量的基础上,再增加30%的供应量,确保住房用地供应1000公顷,并进一步加大中小套型住房用地供应,确保土地市场交易平稳。

应该说,这与过去那种动辄"银根"、"地根"一起紧,七手八脚、手忙脚乱一起上,但效果经常是南辕北辙相比,如果真正能严守市场纪律,新版的"沪七条"有它合理的可圈可点之处,但效果仍有待市场的检验。为什么再提"市场纪律"?因为这场涉及到全国绝大部分大中城市的限购限贷在三年多的实践中,行政性手段人为设立的"二套房审批"、"非户籍居民家庭购房纳税或社保费年限"门槛,在实践中一再被市场利益相关方突破,底限早已失守。在一些地方只要肯花钱,就能买到"二套房审批"手续和社保纳税证明,限购限贷刚开始的时候,"这也不能贷,那也不能购",结果门道摸清楚了,变成了"这也可以贷、那也可以购","双限"已形同虚设。

任何行政性政策都必须建立在顺应市场主体利益的基础上,才能有效地调节市场行为,而任何试图扭曲市场主体利益的政策,一定会失效,注定会失败。长时间维持有漏洞的行政审批作为前置条件,从经济学的基本原理来说,这种管制型市场是交易成本最高、效率最低的市场,也是极易寻租的市场。因为,市场比管制聪明,市场交易主体比官员聪明,经营者比政府聪明,市场博弈真正的"高手"在民间,而不是坐在办公室里想对策的官员。所以,三年前,限购开始时,吴敬琏先生说,"反正限购不是改革,只会助长寻租"。结果三年下来,"双限"的成果被他不幸言中,市场的扭曲和失灵进一步加剧,局部甚至有失控的风险。

今年以来,房地产市场出现了一些新情况和新的风险苗头,来自金融系统的报告称,一些省份银行业房地产关注类贷款余额激增,在风险关口摇摆并引起银行强烈关注的此项贷款,已是银行不良贷款的数倍。一二线城市房价"加速赶顶",许多曾经热炒的三线城市,"鬼城"已露出狰狞面目。曾几何时,因为"抢房"人太多,温州的"日光盘"、"夜光盘"都放在体育场里开盘。现在,抵押止赎的房子挂在淘宝上,鲜有人接盘,这与一两年前的盛况相比,恍若隔世。

今年以来,市场的另一个风险信号在于,许多城市每到周末,看都市类报纸,整版的房地产拍卖广告开始增多,许多银行开始相继加入暂停房贷或者类似上海的大规模去杠杆化回收流动性过程,金融业的"恐高症"是值得重视的风险讯号。而房地产市场在高位出现的这种情况,与80年代后期的日本及此轮危机前的美国非常相近——资产价格持续冲高到信贷无法支撑甚至枯竭的程度,市场的"尾部风险"值得警惕。

人类历史上,从来没有哪一个"伟大的国家"是通过钢筋混凝土堆积,通过"做强房地产"来实现的。如果不在顶层设计和长效机制上采取有效措施遏制资产泡沫,那断然不会有独特的"中国模式"可以避免泡沫的破灭,中国的房地产当然不会"永远沐浴在朝霞中"。银行体系无节制的信贷洪峰和地方政府依赖土地财政的同频共振不可持续,"不再简单以国内生产总值增长率论英雄","更不要为生产总值增长率、全国排位等纠结"等重要讲话,标志着中国经济在"后危机时代"的深刻转型已经开始,在诸多的挑战中,最大的挑战还是来自如何应对以房地产为核心的资产泡沫的风险挑战,这不仅关系到经济安全,甚至关乎社会稳定和国家安全。

有首老歌唱得好,白天不懂夜的黑。源于房地产放纵的"次贷危机"和欧债危机差点毁点这个世界。如何摆脱当年的日本和近年欧美房地产泡沫破灭的历史宿命,绕开房地产陷阱,开创出大国经济健康可持续增长的新模式,考验着决策者的智慧、勇气和担当。

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南华早报: 连卡佛回归上海,进军大中国市场

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连卡佛回归上海,进军大中国市场
Nov 10th 2013, 00:27

过去几年,中国零售业一直由销售奢侈品的商场和专卖店主导,例如古奇(Gucci)和普拉达(Prada)◦然而,随着多品牌百货店越开越多,这个情况正在改变。

这方面的例子包括:上海的义大利精品店10 Corso Como,以及北京的老佛爷百货(Galeries Lafayette)。

但令业内人士议论纷纷的,却是连卡佛在上海开设的旗舰店。

本月,位于上海淮海路的连卡佛店正式开业。开幕仪式共有4000名嘉宾出席,其中包括女星张曼玉和刘嘉玲及名模杜娟。

上海连卡佛店共有四层,总楼面面积15万平方呎,是连卡佛目前最大的旗舰店,面积比香港国际金融中心的连卡佛店大一倍以上。

这旗舰店也是连卡佛历来最大的投资项目◦其投资金额高达4亿元( 5.06亿港元)。

连卡佛首家商店于1872年在上海南京路开业。此外,连卡佛在南京路也有分店,但这分店于2005年结业。

连卡佛总裁安德鲁•基斯(Andrew Keith)表示,在策略上,上海对公司很意义,之前公司在上海的门店只有3万平方英呎,从公司的角度来看实在太小了。加上该店是由公司一个合作伙伴负责运营的,所以店内的商品和服务并不符合公司的要求。

基斯说,所以连卡佛决定结束这段合作关系,并决定再度进入中国市场时,将采用直营模式。之后,公司先后在北京及上海施行这种运营方法。

他说,公司与品牌风格必须完全一致◦在中国市场,这是非常重要的。

连卡佛上海新店由纽约建筑师楼Yabu Pushelberg负责设计◦新店以现代画廊为设计风格,与连卡佛其他新店保持一致风格。

新店销售的产品种类繁多,从时尚、生活用品,到美容和家居产品应有尽有。店内售卖的产品自来500多个国际品牌,由璞琪(Emilio Pucci)和马克•雅可布(Marc Jacobs)等大品牌,到亚瑟丁•阿拉亚(Azzedine Alaia)和赛琳(Céline )等受个别客户群欢迎的品牌都有。

有趣的是,目前销情最旺的产品是女性成衣◦其中亚历山大•麦昆( Alexander McQueen)和纪梵希(Givenchy)品牌更高居销售排行榜前列。

基斯说,与2007年北京店开业时相比,如今内地顾客的心态很复杂。虽然京沪两个市场很不一样,但总体来说,顾客已经意识到购物时要考虑个人风格。他们购物时不再只是考虑产品是否实用,而是考虑产品能否展示其个人品味。

他说,顾客也在寻找新的购物体验,所以希望店内提供一些不太常见的品牌。

因此,上海连卡佛店内很多品牌都是在北京门店找不到的,例如Alice & Olivia、海尔姆特•朗(Helmut Lang),以及J. Crew等,而上海店也首次把英国品牌Whistles引进中国市场。

基斯说,具现代风格的品牌在内地市场有巨大的发展潜力。

上海连卡佛店为了展现艺术、时尚和设计品味,店内特设一处名为The Hub的特色空间,专门展示由连卡佛时装总监Sarah Rutson指定的三位中国设计师的作品◦他们包括: Ms Min、Helen Lee和Chictopia。

令人感到意外的,是连卡佛首次推出的中国品牌成衣大受到欢迎,在开业首日已售出80%产品。

基斯说,中国已逐渐摆脱其制造业工厂的形象,现正朝着有创新、具创意的方向转型,因此需要有机会与本地人合作向世界展示产品。

为满足高品味顾客的要求,上海连卡佛店每层都设有个人礼宾服务,店内还成立了一支由65人组成的造型团队。

基斯说,店内还设有像豪华公寓一样的白金套房,让顾客作为晚宴或举办时装秀的场地。

基斯说,公司也着重提供电子商务服务。他说,连卡佛正发展无缝对接电子商务策略,即实体店与网店实现无缝对接。

他说,该公司已在香港和中国内地推出电子商务服务。目前大中华区占公司网上业务七成市场,因此公司很重视这个市场。

他说,中国市场的业务每月增长300%,这是很了不起的成绩。公司让顾客在网上订购产品,然后他们去实体店取货或退货。

虽然连卡佛的中国策略很重视网上业务,但该公司仍计划在重点城市开设新店。而公司下一个目标就是被基斯形容为中国矽谷的二线城市成都。

他说,拓展中国市场并非该公司的短期策略,因为该公司未来的发展需要依靠中国市场来推动。他说,能在成都开设门店着实叫人兴奋,但该公司仍会推进在其他城市开店的计划。

他说,拓展中国市场需要有耐心和长远目标,也需要投入大量时间和金钱。

连卡佛的内地业务不断增长,那么香港市场的重要性是否会降低呢? 。

基斯说,香港是连卡佛的核心市场,但连卡佛是属于大中华区市场的,它许多业务都离不开内地市场。

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南华早报: 中国必须解决经济泡沫症结

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中国必须解决经济泡沫症结
Nov 10th 2013, 00:19

中国正在经历又一波通胀。无论是瓶装水还是面包,价格都持续飙升,就连统计数据也未必完全反映现实。过去十年,中国从全世界物价最低的国家摇身一变成为物价最高的经济体之一。最能体现这种变化的莫过于海关人员的工作。如今,海关人员经常都忙于阻止内地民众从香港带回大批食品和生活用品。

1998年至2003年,中国受产能和劳动力过剩影响,在一轮通胀过后出现通缩。 2004年,由于商品价格上涨,劳动力过剩阶段结束,中国又转入通胀。

可是,中国目前的通胀与过去不同。

首先,产能过剩问题依然存在,而且自2008年金融危机后更加恶化。这是因为当时中国为刺激经济而大力提高产能,同时全球经济疲软令需求疲弱,因此中国生产价格指数长期处于下行趋势。

此外,商品价格也持续下跌。不过,尽管存在这些因素,但由于地方政府在生产和消费之间设计出一套繁复的收费机制,因此物价仍然继续上扬。

从很大程度上来说,中国的通胀实际上是政府向民众征税,主要目的是延长投资周期。

东亚实行出口与投资并重的发展模式,两者进退与共。当需求疲软或竞争加剧导致出口放缓时,投资必然也会放缓,否则将产生巨大的国际收支逆差,引发金融危机。

这就是1997年韩国面对的情况。中国在2008年本来也有可能出问题。当时全球金融危机爆发,西方以信贷推动对中国商品需求的弱点暴露无遗。不过,中国在出口放缓的情况下并未放慢投资,而是推出经济刺激措施加大投资,以维持国内生产总值(GDP)增速。

中国投资总额占GDP比重已升至约50%,比2008年高出10个百分点。地方政府债务不断增加、通胀日趋严重,令投资激增。但随着地方政府债务难以进一步增加,投资的资金来源愈发依赖通胀。最新一轮通胀的来龙去脉,应从这一角度来理解。

日本和韩国投资占GDP比重仅一度略高于40%。而十多年来,中国一直高于这一水平。投资比重越高,消费比重就越低。前者令产能提高,而随着消费被压制,出口可以消化产能。但由于全球经济依然低迷,除投资外并无其他需求能够消化产能。中国的增长模式已变成产能泡沫。为消化过剩产能,中国制造出投资需求,导致产能更加过剩。

中国的面包比大多数地方都贵。但中国五星级酒店的收费却处于全世界最低行列。这种差异反映了中国的经济增长模式:通过通胀向居民征税,为投资提供资金。食品和厕纸等生活必需品征收的税率,可能高于五星级酒店。

中国的通胀动态反映政府在定价方面拥有垄断权,可以将物价提升至最高。通胀的极限取决于货币供应量。例如,今年中国货币供应量增长逾15%,扣除通胀因素,实际经济增幅最多仅为其半。

中国的不稳定因素在于通胀,而非经济增长。由于中国正面临劳动力短缺问题,目前的高通胀率可能引起工资和物价交替上升,令中国汇率政策难以为继。

中国要保持金融稳定,取决于市场预期人民币兑美元将保持稳定或上升。如果通胀致令市场出现贬值预期,就可能发生金融崩溃。因此,中国必须放慢货币供应量增速。

日本20年前经历了价格泡沫,韩国与东南亚15年前也有类似经历。日本经济泡沫在长期通缩后破裂,日元在一段时期内疯狂贬值,随后是东南亚和韩国货币贬值。中国调整经济的做法与日本类似。中国现在的通胀率越高,其后的通缩就会越严重。

地方政府一直尝试采用各种手段筹集资金,维持现有投资项目的运作。而银行拒绝风险贷款,改由影子银行系统承担,造成地方政府融资成本增加。如果利率上调,中国投资泡沫在短短几个月内就可能破裂。

我认为中国将继续坚持稳定汇率政策,若果真如此,物价可能应声回落。 90年代初,中国已经历过一次物价高涨。当局坚持稳定的汇率政策,经历了五年通缩,物价才恢复低廉。在目前的通胀时期,中国物价已超出国际水平。即将到来的这波通缩需要力度够大,才足以修正偏差。

与日本不同的是,中国之后应能进入另一轮增长周期。中国居民消费水平目前只相当于西方国家的一成。因此,合理的做法是由政府让出部分收益,提高居民收入、支持消费,由此逐步消化过剩产能。

在经济调整的过程中,土地泡沫必然破裂,因此将令政府收入减少,而家庭收入则会增加,民众购买力提高。

当中国房地产泡沫破裂,国家经济增长不会就此告终,而是将有一个全新的起点。美国经过30年代经济大萧条后,崛起成为世界经济的主导力量。同样的情况在中国身上也可能发生。

谢国忠是独立经济学家。

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南华早报: 广州恒大1:1平首尔FC 中国足球廿三年再成亚洲冠军

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广州恒大1:1平首尔FC 中国足球廿三年再成亚洲冠军
Nov 9th 2013, 14:31

恒大赢了!

暌违23年,中国球队再次成为亚洲冠军。

万众瞩目的亚冠杯决赛第二回合今晚(11月9日)在广州天河体育场落下帷幕,广州恒大以1:1的成绩逼平了首尔FC,凭借客场进球优势,以总比分3:3最终夺得了亚冠奖杯。

现场数万名观众唱起了《歌唱祖国》。

本场比赛今晚8点在广州打响,上半场双方0:0打平,加时一分钟,下半场开始12分钟,恒大队的埃尔克森接穆里奇传球射入,首开纪录。

作为中国最有影响力的电视媒体,中央电视台今晚对亚冠决赛的关注度,甚至超过对今早刚刚开幕的三中全会。除在多个频道直播赛事外,央视更以长达两分钟的时间,在其拥有最多观众的《新闻联播》栏目里,预告赛事、介绍亚冠赛的重要性、及两次连线身处广州现场的主持人。而《新闻联播》的全长也只有30分钟而已。

内地官方通讯社新华社报道称,恒大主教练里皮在决赛前曾表示,对他来说,这场比赛的重要性不亚于当年在欧冠中夺冠和在世界杯夺冠。

中国足球上一次登上亚洲足球的顶峰是在1990年,当时冠名东药的辽宁队在主客场两回合较量后,战胜日本尼桑队,为中国俱乐部首夺亚俱杯冠军。那也是中国俱乐部唯一一次获得亚洲冠军。

有传媒报道,恒大亚冠奖金将达到1.47亿人民币,加上亚足联的奖金,总数可达1.61亿人民币。

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