上周,中国领导人再一次对3.66万亿美元外汇储备所面临的风险感到不安。
美国政界对政府预算的争论相持不下,中国对美国出现债务违约的可能就越来越担心。
中国持有大约1.3万亿美元的美国国债。中国领导人担心,一旦美国债务违约,中国这笔投资就会蒙受巨大损失。
虽然美国已经避免了违约风险,中国领导人仍会考虑减持美国国债。但问题是,对於一个外汇储备高达3.66万亿美元的国家来说,没有哪个市场有足够容量,能让中国实现有意义的多元化投资。
本周,北京的经济官员又遇到新的难题。周二公布的数据显示,9月份全国房价同比上涨9%,是近三年的最高涨幅。
在北京和上海等大城市,房价涨幅更甚。广州和深圳的涨幅接近20%,引发又一轮针对房地产泡沫的讨论。
为应对房地产价格飞涨和通胀加剧问题,有传言称央行会收紧货币市场注资。
但这样做能否遏制长远通胀压力,仍值得怀疑。
不过,中国倒是有个办法可以一箭双鵰,既可以解决海外资产中美国国债比例过大的问题,也可以缓解国内资产和消费者价格上涨的势头。那就是:放开资本账户管制,解除国内储蓄外流的限制。
中国储蓄组合经重整後,可导致4万亿至10万亿元人民币的资本净流出,相当於6500亿至1.6万亿美元,实际数字取决於资本流入的放开程度。
一般情况下,如此大规模的资本流出会给人民币带来沉重的下行压力。但央行可以抛售部分外汇储备,满足市场的外汇需求,同时维持人民币汇率的相对稳定。
这样做有助中国降低美国国债持有,但同时会对国内货币市场状况带来很大影响。
央行积累外汇储备时,需要增加国内负债来实现平衡,实际上就是在印钞。
要吸收市场的大部分流动性,可以发行短期票据,并提高商业银行的存款准备金。
但这个过程并不完美。结果,随着外汇储备大规模增加,国内流动性也在大规模扩张。
外汇储备减少可以扭转这个局面。央行出售外汇,就要买回人民币,从市场抽取资金。
央行票据到期偿付会在一定程度上抵消流动资金的减少,但降低外汇储备最终仍会导致国内货币市场收紧。这样,就能实现遏制物价和房价飞涨的目的了。
简而言之,取消资本账户管制有助解决中国当前最紧迫的两大金融难题。若加上利率机制市场化,其经济效益将颇为可观。
但这样做也会有巨大的政治成本。地方政府和国有行业无法获得廉价信贷,可能导致国有行业出现债务危机。
仅这一点,恐怕就足以让中国另寻其道了。
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